后两句写月照空城。「淮水东边旧时月」，「旧时月」，诗人特意标明「旧时」，是包含深意的。淮水，即秦淮河，横贯石头城，是六朝时代王公贵族们醉生梦死的游乐场所，这裏曾经是彻夜笙歌、纸醉金迷、欢乐无尽的不夜城，那临照过六朝豪华之都的「旧时月」即是见证。然而曾几何时，富贵风流，转眼成空。如今只有那「旧时月」仍然从秦淮河东边升起，来照著这座「空城」，在夜深的时候，「还过女墙来」，依恋不舍地西落，这真是多情了。然而此情此景，却显得更加寂寞了。一个「还」字，意味深长。但这首诗并不只是发思古之幽情，诗人感慨深沈， 实寓有「引古惜兴亡」之意。诗人在朝廷昏暗、权贵荒淫、宦官专权、藩镇割据、危机四伏的中唐时期，写下这首怀古之作，慨叹六朝之兴亡，显然是寓有引古鉴今的现实意义的。
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